财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利(lì)水平。分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个(gè)地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化(h不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思uà)。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游(yóu)成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料(liào)；下游终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国(guó)。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩(jì)将(jiāng)维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤(pí)酒近几(jǐ)年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态(tài)的(de)落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋(qū)势(shì)，产品风(fēng)味(wèi)及(jí)应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有(yǒu)长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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