作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布(bù)了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨(2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格(gé)则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及(jí)国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生(shēng)活资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格波(bō)动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学(xué)原(yuán)料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及(jí)预(yù)期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看(kàn)待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势均处(chù)于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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